Tether émet l’USD₮ (USDT), l’un des stablecoins adossés au dollar les plus utilisés au monde. Le qualifier de « sûr » exige toutefois de préciser ce que l’on entend par là. Tether n’est pas une banque, l’USDT n’est pas un dépôt bancaire et rien ne garantit qu’un jeton échangé autour d’un dollar conservera cette valeur. La question pertinente est de savoir si Tether semble en mesure d’honorer les demandes de remboursement et quels problèmes pourraient encore survenir.
L’USDT est conçu pour suivre la valeur du dollar américain, mais reste un jeton crypto émis par une entreprise privée. Sa détention expose à des risques liés à l’émetteur, au marché, à la conservation des fonds, à la blockchain et à la réglementation, qui ne s’appliquent pas de la même manière aux dépôts bancaires couverts par une garantie.
Comment Tether garantit la couverture de l’USDT
Tether affirme que ses jetons libellés en monnaies traditionnelles sont couverts par des actifs de réserve. Son rapport au 30 juin 2026 indiquait environ 187,75 milliards de dollars d’actifs pour 183,64 milliards de dollars de passifs, soit une marge de sécurité de 4,11 milliards de dollars. Environ 184,6 milliards de dollars de jetons avaient été émis. Tether a également annoncé un résultat opérationnel net de 1,5 milliard de dollars au deuxième trimestre, provenant principalement des bons du Trésor américain et des opérations de pension.
| Catégorie de réserves | Valeur approximative | Part | Principal point à considérer |
| Bons du Trésor américain | 114,96 milliards $ | 61,2 % | Dette publique liquide à court terme |
| Prises en pension garanties par des titres du Trésor américain | 25,62 milliards $ | 13,6 % | Liquidité et exposition au risque de contrepartie |
| Métaux précieux | 18,84 milliards $ | 10,0 % | Diversification et volatilité des prix |
| Prêts garantis | 13,45 milliards $ | 7,2 % | Risque de crédit et risque lié aux garanties |
| Bitcoin, actions et autres investissements | 14,81 milliards $ | 7,9 % | Risques de marché et de valorisation plus élevés |
| Liquidités et catégories mineures | 0,07 milliard $ | <0,1 % | Faible montant de liquidités détenues directement |
Les titres du Trésor occupent une place bien plus importante dans les réserves qu’il y a quelques années. Les titres de dette publique à court terme peuvent générer des intérêts tout en restant plus faciles à vendre que des actifs à plus longue échéance ou de moindre qualité. La rentabilité peut renforcer les fonds propres et absorber des pertes, mais les bénéfices ne constituent pas une garantie juridique pour les détenteurs de jetons.
Les attestations sont utiles, mais ne constituent pas un audit complet
Tether publie des rapports trimestriels sur ses réserves, accompagnés d’une assurance indépendante fournie par BDO. Pour le 30 juin 2026, BDO a réalisé une mission d’« assurance raisonnable » selon la norme ISAE 3000 et a conclu que le rapport était présenté de manière fidèle, dans tous ses aspects significatifs, conformément aux critères définis par Tether. Les procédures comprenaient des confirmations auprès des banques et des dépositaires, des évaluations, des rapprochements avec les données de la blockchain et l’examen d’échantillons de prêts garantis.
Les limites de cette mission sont importantes. L’assurance portait sur une date précise, et non sur chaque jour du trimestre, ainsi que sur un rapport de réserves plutôt que sur un ensemble complet d’états financiers classiques. BDO a précisé que les valorisations reposaient sur des conditions de marché normales et que la réalisation des actifs pourrait prendre plus de temps en cas de manque exceptionnel de liquidité. En mars 2026, Tether a annoncé avoir mandaté un cabinet du Big Four pour un audit complet ; son communiqué du deuxième trimestre indiquait que le processus était toujours en cours.
Quelles controverses passées faut-il prendre en compte ?
L’historique de Tether justifie un examen attentif. En 2021, la Commodity Futures Trading Commission américaine lui a ordonné de payer 41 millions de dollars pour des déclarations trompeuses selon lesquelles l’USDT était intégralement couvert par des dollars américains. La CFTC a constaté que, sur la période examinée de 2016 à 2018, des réserves suffisantes en monnaies traditionnelles n’existaient que pendant 27,6 % des jours de l’échantillon ; les réserves comprenaient également des actifs autres que des monnaies traditionnelles et des créances.
Également en 2021, Tether et Bitfinex ont accepté de payer 18,5 millions de dollars et de cesser de servir les clients de New York après que la procureure générale de l’État de New York a constaté qu’ils avaient surestimé leurs réserves et dissimulé des pertes portant sur environ 850 millions de dollars. Ces affaires expliquent les demandes d’un audit complet et d’informations plus détaillées.
Les principaux risques pour les détenteurs d’USDT
Perte de parité : l’USDT peut s’échanger en dessous d’un dollar lorsque les marchés doutent de la qualité des réserves, de la capacité de remboursement ou de la liquidité des plateformes d’échange. Les détenteurs contraints de vendre peuvent alors subir des pertes définitives.
Transparence : l’assurance trimestrielle apporte des éléments probants, mais pas une visibilité continue. Des catégories générales comme les « autres investissements » et les prêts garantis nécessitent toujours une appréciation.
Réglementation : les règles peuvent modifier l’accès à l’USDT, sa disponibilité sur les plateformes et les possibilités de remboursement. MiCA a conduit les prestataires européens à restreindre les stablecoins non conformes, tandis que la réglementation américaine évolue vers des exigences prudentielles et de déclaration spécifiques.
Contreparties et conservation : les réserves dépendent de banques, de dépositaires et d’emprunteurs. Les utilisateurs qui détiennent leurs USDT sur une plateforme d’échange dépendent également de la solvabilité de cette plateforme et de ses systèmes de retrait.
USDT ou argent sur un compte bancaire : quelles différences ?
Un dépôt bancaire constitue une créance contractuelle sur une banque réglementée et peut bénéficier d’une garantie publique des dépôts dans les limites applicables. L’USDT est un jeton soumis aux conditions de Tether, à ses vérifications d’éligibilité et à ses procédures de remboursement. Les stablecoins de paiement ne bénéficient pas automatiquement d’une garantie des dépôts et ne sont pas garantis par le gouvernement américain.
« Couvert par des actifs » ne signifie pas « identique à des liquidités ». La qualité des actifs, leur liquidité, leur conservation et leur disponibilité juridique sont autant de facteurs déterminants lors de demandes massives de remboursement.
USDT : plus stable, mais pas sans risque
Tether semble financièrement plus solide et disposer de davantage de liquidité que durant ses premières années controversées. Des réserves largement composées de titres du Trésor, des bénéfices élevés et une marge de sécurité de plusieurs milliards de dollars réduisent les risques sans les éliminer. L’USDT peut être pratique pour le trading, les transferts et les règlements à court terme, mais ne doit pas être considéré comme un substitut sans risque à une épargne couverte par une garantie des dépôts. Sa sécurité dépend en définitive de la liquidité des réserves, de l’exactitude des rapports, de l’accès permis par la réglementation et de la capacité à obtenir un remboursement en période de tensions sur les marchés.